超華爾街預期的(de)業績，卻導緻了(le／liǎo)阿裏巴巴股價周四下跌近6%。

昨日晚間，阿裏巴巴發布2018年第三财季業績報告，營收連續7個(gè)季度增速超50%，達到(dào)破紀錄的(de)830.3億人(rén)民币（127.61億美元）。按美國(guó)通用會計準則計（GAAP），淨利潤爲(wéi / wèi)233.32億元人(rén)民币（約合35.86億美元），同比增長36%。

但阿裏三季度毛利率連續三季度下滑至57.76%，核心電商業務調整後的(de)EBITA利潤率也(yě)同比下降，這(zhè)主要(yào / yāo)由于(yú)其主營電商業務的(de)成本達到(dào)史上(shàng)最高的(de)350.8億元人(rén)民币，包括銷售及營銷開支的(de)大(dà)幅攀升以(yǐ)及新零售建設和(hé / huò)改造花銷增大(dà)。

畢肯證券學院聯合創始人(rén)童紅學在(zài)接受彭博采訪時(shí)表示，“這(zhè)些數據指标指向了(le／liǎo)電商公司獲取用戶的(de)壓力已經變得非常大(dà)。”

過去一(yī / yì ／yí)年，阿裏與衆多品牌達成合作，對其進行線上(shàng)流量扶持和(hé / huò)精準分發，投入巨大(dà)。以(yǐ)天貓的(de)超級品牌日爲(wéi / wèi)例，阿裏會借助自身資源和(hé / huò)平台，幫助品牌進行營銷和(hé / huò)宣傳，爲(wéi / wèi)旗艦店導流，屆時(shí)在(zài)微博等首頁都能看到(dào)廣告投放。

根據此前野村證券中國(guó)互聯網研究主管史家龍的(de)展望，2017年以(yǐ)來(lái)，中國(guó)智能手機銷量放緩，每月智能手機活躍用戶的(de)增長也(yě)已經放緩，這(zhè)意味着線上(shàng)流量增速顯著放緩，互聯網公司需要(yào / yāo)更多的(de)營銷費用來(lái)獲得新用戶，可能會導緻公司整體的(de)利潤率下滑。

從目前的(de)财報數據來(lái)看，阿裏核心業務的(de)營銷開支增長幅度已超過營收增長。在(zài)阿裏的(de)高管财報會議上(shàng)，從CEO張勇回答與淘寶相關問題時(shí)，可以(yǐ)發現在(zài)流量獲取和(hé / huò)變現方面，淘寶已經計劃将未來(lái)的(de)重心轉移到(dào)以(yǐ)技術爲(wéi / wèi)驅動的(de)内容和(hé / huò)社交上(shàng)，提高這(zhè)部分的(de)轉化率，而(ér)不(bù)是(shì)單純地(dì / de)依靠購買流量和(hé / huò)廣告營銷。

張勇表示，“我們有非常清晰的(de)商業變現戰略思路，其中最重要(yào / yāo)的(de)就(jiù)是(shì)加強用戶體驗，讓更多的(de)人(rén)願意花更多的(de)時(shí)間在(zài)我們的(de)網站上(shàng)。目前幾乎所有的(de)電商應用都可以(yǐ)将内容變現。出(chū)于(yú)對用戶體驗的(de)考量，我們對網頁内容的(de)變現率還處在(zài)一(yī / yì ／yí)個(gè)很低的(de)水平。”

去年12月末，阿裏也(yě)爲(wéi / wèi)這(zhè)一(yī / yì ／yí)目标調整了(le／liǎo)天貓和(hé / huò)淘寶的(de)管理層。過去一(yī / yì ／yí)年，淘寶在(zài)内容方面進行了(le／liǎo)很多嘗試，淘寶上(shàng)注冊的(de)内容達人(rén)已超150萬，他(tā)們通過直播、短視頻、圖文種草等多種形式，形成了(le／liǎo)淘寶的(de)内容創新生态。

此外，在(zài)新零售方面的(de)投入也(yě)導緻核心電商業務調整後的(de)EBITA利潤率同比下降。過去一(yī / yì ／yí)個(gè)季度，阿裏對銀泰進行改造，加速盒馬開店腳步，都使得成本增加。阿裏CFO武衛多次強調，“新零售未來(lái)将對阿裏巴巴的(de)收入産生極大(dà)貢獻。”

她認爲(wéi / wèi)，随着阿裏業務重心向新零售轉移，後者的(de)成本結構決定了(le／liǎo)這(zhè)部分業務的(de)利潤率可能會低一(yī / yì ／yí)些，但利潤率的(de)降低并不(bù)代表收益就(jiù)會降低，利潤率低也(yě)不(bù)一(yī / yì ／yí)定代表現金流走低。配合新零售，阿裏仍會在(zài)個(gè)性化定制技術上(shàng)投入，通過大(dà)數據和(hé / huò)消費者洞察，來(lái)減少庫存對現金流的(de)影響。

此前，史家龍也(yě)表示過，阿裏對于(yú)新零售和(hé / huò)新技術的(de)投入，從短期内來(lái)看，可能不(bù)會很快帶來(lái)收益，但是(shì)未來(lái)2到(dào)3年，互聯網公司還想高增速增長，就(jiù)要(yào / yāo)布局新商業模式，主動接觸線下未被轉化新用戶。

最近一(yī / yì ／yí)段時(shí)間，騰訊大(dà)手筆布局零售行業，繼入股唯品會，永輝，家樂福和(hé / huò)萬達後，又被傳50億元入股海瀾之(zhī)家。

阿裏新零售布局是(shì)需要(yào / yāo)花時(shí)間打磨和(hé / huò)資金投入的(de)“慢生意”，涉及到(dào)了(le／liǎo)傳統零售商的(de)一(yī / yì ／yí)系列技術和(hé / huò)人(rén)群的(de)改造。

與阿裏的(de)重裝上(shàng)陣不(bù)同，騰訊選擇與比較成熟的(de)企業進行合作，提供其生态内的(de)流量資源和(hé / huò)技術支持，迅速讓合作的(de)企業享受流量的(de)福利。

可以(yǐ)預見的(de)是(shì)，2018年兩大(dà)巨頭仍将發力新零售領域，這(zhè)可能是(shì)一(yī / yì ／yí)場持久戰。