撰文/楊譚

編輯/宋函

自餘額寶誕生之(zhī)後，整個(gè)互聯網掀起了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)陣理财狂潮，它激發了(le／liǎo)無數人(rén)躺着賺錢的(de)夢想。2013 年 6 月，餘額寶正式成立，半年内，規模突破 1000 億元，三年内，資金突破 1.4 萬億元，直逼四大(dà)銀行存款。

然而(ér)，近年來(lái)，餘額寶收益卻一(yī / yì ／yí)直在(zài)下降，7 日年化收益率也(yě)一(yī / yì ／yí)度跌破2%，背後持有的(de)多隻貨币基金中，某些單個(gè)基金甚至隻有 1.9%。

最近，曾經作爲(wéi / wèi)其王牌的(de)天弘餘額寶發布的(de)二季度财報也(yě)顯示，其規模再次縮減，已降至 7808 億元，降幅達到(dào) 19.7%。天弘餘額寶 3 年縮減了(le／liǎo) 9000 億元，創五年來(lái)新低。

與此同時(shí)，越來(lái)越多用戶表示，他(tā)們早已放棄了(le／liǎo)餘額寶。短短幾年時(shí)間，一(yī / yì ／yí)個(gè)國(guó)民級理财産品就(jiù)衰落了(le／liǎo)。

曾經橫空出(chū)世，半年突破 1000 億元

作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)家一(yī / yì ／yí)度虧損的(de)基金公司，天弘基金之(zhī)所以(yǐ)能走出(chū)泥潭，靠的(de)正是(shì)在(zài)當年與支付寶合作推出(chū)餘額寶。

2011 年 6 月，天弘基金新任總經理周曉明上(shàng)任，在(zài)此之(zhī)前，他(tā)已經創業失敗了(le／liǎo)兩次。他(tā)發現，在(zài)傳統交易時(shí)代，基金産品代銷與用戶之(zhī)間的(de)距離太遠，必須在(zài)模式上(shàng)進行創新，要(yào / yāo)能夠打破屏障，直面客戶。

但是(shì)，這(zhè)個(gè)問題一(yī / yì ／yí)直沒有得到(dào)解決。面對他(tā)的(de)，是(shì)當時(shí)天弘基金連續兩年淨利潤虧損的(de)局面。AI 财經社了(le／liǎo)解到(dào)，從 2004 年成立至 2013 年的(de) 9 年裏，天弘基金除 2007 年和(hé / huò) 2009 年盈利外，其餘 7 年均爲(wéi / wèi)虧損狀況。

用行業人(rén)士的(de)話說(shuō)，那時(shí)的(de)天弘，一(yī / yì ／yí)邊面臨着銀行理财産品的(de)追逐，一(yī / yì ／yí)邊面臨着被整個(gè)基金行業排擠的(de)局面。

周曉明想要(yào / yāo)重新謀得生存，并立穩腳跟，就(jiù)必須要(yào / yāo)做些大(dà)動作來(lái)改革。2013 年，周曉明得以(yǐ)有與馬雲合作的(de)機會，天弘基金迎來(lái)轉機，雙方一(yī / yì ／yí)拍即合，決定推出(chū)餘額寶。

2013 年 6 月，餘額寶正式推出(chū)。餘額寶的(de)模式極其簡單，螞蟻金服在(zài)支付寶後台開設餘額寶接口，用餘額寶的(de)沉澱資金購買唯一(yī / yì ／yí)一(yī / yì ／yí)種基金産品——天弘餘額寶，再以(yǐ)略高銀行存款利率的(de)方式吸收散戶資金。

圖/視覺中國(guó)

誰也(yě)沒有想到(dào)，在(zài)當時(shí)理财知識還并未普及的(de)情況下，餘額寶迅速火了(le／liǎo)。在(zài)當年的(de) 11 月就(jiù)突破了(le／liǎo) 1000 億元的(de)規模，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，用了(le／liǎo)半年時(shí)間，就(jiù)做到(dào)接近一(yī / yì ／yí)個(gè)中小銀行。兩年内，餘額寶資産規模就(jiù)達到(dào) 7000 億元，不(bù)到(dào) 3 年突破 1 萬億元。

餘額寶誕生以(yǐ)後，其投資回報率一(yī / yì ／yí)度達到(dào)6% 以(yǐ)上(shàng)，并長期保持在(zài)4%-5% 左右，是(shì)銀行活期存款利息的(de) 15 倍，甚至高于(yú)很多銀行的(de)三年期定存收益率，在(zài)互聯網上(shàng)掀起了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)陣理财熱潮。“餘額寶在(zài)當年之(zhī)所以(yǐ)收益高，主要(yào / yāo)是(shì)因爲(wéi / wèi)當時(shí)貨币政策收緊的(de)時(shí)候，他(tā)所投資的(de)産品，比如同業存款等的(de)收益率上(shàng)升，然後帶動了(le／liǎo)貨币基金的(de)收益率上(shàng)升。”蘇甯金融研究院高級研究員黃大(dà)智對 AI 财經社分析道(dào)。

2014 年，餘額寶用戶迎來(lái)爆發式增長，達到(dào) 1.85 億。并且，在(zài) 2015 年前後，餘額寶幾乎秒殺市場上(shàng)其他(tā)貨币類産品，無論是(shì)收益還是(shì)規模，均可以(yǐ)算作國(guó)民級别。

餘額寶背後的(de)基金産品天弘餘額寶，也(yě)一(yī / yì ／yí)躍成爲(wéi / wèi)規模最大(dà)的(de)貨币基金，三年時(shí)間裏，其資産規模迅速突破了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)萬億元。此後在(zài)周曉明的(de)推動下，中國(guó)貨币基金産品從此告别了(le／liǎo)銀行銷售的(de)時(shí)代，走上(shàng)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)條中國(guó)互聯網金融理财突飛猛進的(de)發展道(dào)路。

最高近 2 萬億，直逼四大(dà)銀行存款

餘額寶的(de)大(dà)獲成功，讓騰訊的(de)馬化騰也(yě)很眼紅，于(yú)是(shì)他(tā)下令騰訊也(yě)要(yào / yāo)模仿餘額寶。當時(shí)，騰訊給微信開了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)非常小的(de)流量口子(zǐ)，以(yǐ)微信支付爲(wéi / wèi)切口，零錢和(hé / huò)零錢通爲(wéi / wèi)資金沉澱池，果然，騰訊在(zài)很短的(de)時(shí)間裏，就(jiù)做到(dào)了(le／liǎo) 1000 億元規模。

圖/視覺中國(guó)

值得注意的(de)是(shì)，當時(shí)餘額寶背後的(de)基金也(yě)僅天弘基金一(yī / yì ／yí)家，幾乎是(shì) 100% 的(de)集中度，用蘇甯金融研究院一(yī / yì ／yí)位高級研究員對 AI 财經社說(shuō)的(de)話：“這(zhè)是(shì)中國(guó)乃至世界的(de)首例。”

然而(ér)，後來(lái)情況發生了(le／liǎo)變化。2018 年，因爲(wéi / wèi)天弘基金承載有限，滿足不(bù)了(le／liǎo)客戶的(de)增長，餘額寶開始擴充其他(tā)基金公司的(de)産品。

一(yī / yì ／yí)時(shí)間，背後的(de)貨币基金公司發展至 13 家，規模更是(shì)一(yī / yì ／yí)飛沖天。在(zài)當年，餘額寶系基金總規模達到(dào) 1.98 萬億元，超過絕大(dà)多數城商行規模，甚至直逼四大(dà)銀行存款。這(zhè)就(jiù)好比，14 億中國(guó)人(rén)平均每人(rén)在(zài)餘額寶裏存了(le／liǎo) 1500 元，餘額寶徹底成爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)互聯網金融的(de)代名詞。

餘額寶超強的(de)“帶貨”能力不(bù)亞于(yú)如今的(de)直播主播，緻使基金公司的(de)規模普遍迅速擴大(dà)。在(zài)當時(shí)的(de)新基金中，有 6 隻基金的(de)規模增長超過百億元。其中，諾安天天寶A接入餘額寶前，規模隻有 0.52 億份，2018 年三季度末增長到(dào) 107.35 億份，規模環比增長超了(le／liǎo) 205 倍。

餘額寶最頂峰時(shí)期，背後接入了(le／liǎo) 13 隻基金，除天弘基金之(zhī)外，還有中歐滾錢寶、博時(shí)現金收益等新基金。如今，餘額寶背後的(de)基金更多，據 AI 财經社不(bù)完全統計，餘額寶包括的(de)單個(gè)基金産品已經達 28 隻，包括中歐滾錢寶、博時(shí)現金收益、景順長城、諾安天天寶、廣發天天利等。

十年前，普通消費者如果想要(yào / yāo)購買貨币基金産品，路徑繁瑣是(shì)極大(dà)的(de)阻礙，而(ér)餘額寶的(de)推出(chū)，極大(dà)簡化了(le／liǎo)購買路徑，伴随着随用随取的(de)便捷形式，加之(zhī)曾一(yī / yì ／yí)度高達6% 收益率的(de)誘惑，讓習慣用手機支付的(de)年輕人(rén)紛紛把自己的(de)工資、零錢都轉入了(le／liǎo)進去。

業内人(rén)士表示，與傳統銀行相比，餘額寶一(yī / yì ／yí)直有着易于(yú)操作且流動性高的(de)優勢，從而(ér)吸引了(le／liǎo)無數理财用戶。

“餘額寶裏的(de)錢可直接用于(yú)消費、支付和(hé / huò)轉賬，而(ér)且不(bù)收取手續費。”一(yī / yì ／yí)位餘額寶用戶告訴 AI 财經社說(shuō)，“按以(yǐ)前 7 天期利率4% 算，10000 元放在(zài)餘額寶一(yī / yì ／yí)年的(de)利息能達到(dào)近 400 元，與一(yī / yì ／yí)年銀行定存隻有 300 多元相比，我還是(shì)願意都把錢轉到(dào)餘額寶。”

“而(ér)且，餘額寶的(de)開通條件也(yě)非常簡單。隻要(yào / yāo)年滿 18 歲，就(jiù)可以(yǐ)通過支付寶設置的(de)實名認證使用餘額寶。”他(tā)補充道(dào)。

3 年極速衰退，收益率創出(chū)新低

然而(ér)，餘額寶的(de)神話并沒有維持太久。最近的(de)三年裏，餘額寶規模一(yī / yì ／yí)再縮減，已降至 1.4 萬億元。天弘餘額寶更是(shì)縮減超半，僅剩 7800 億元，創五年來(lái)新低。

根據天弘餘額寶發布的(de)二季度财報，截至今年 6 月 30 日，天弘餘額寶總規模爲(wéi / wèi) 7808.09 億元。而(ér)早在(zài)今年 4 月，這(zhè)個(gè)數字還是(shì) 9724.15 億元，下降幅度達到(dào)了(le／liǎo) 19.7%。并且，值得注意的(de)是(shì)，在(zài)今年一(yī / yì ／yí)季度，天弘餘額寶規模就(jiù)已經下降過一(yī / yì ／yí)次，達 2184.01 億元，幅度達到(dào) 18%。

也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，半年裏，天弘餘額寶規模下降超過 4000 億元。和(hé / huò) 2018 年高峰時(shí)期的(de) 1.689 萬億相比，目前的(de)規模已經縮水了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)多半，約爲(wéi / wèi) 53%。

關于(yú)規模縮減的(de)原因，天弘基金相關人(rén)士對 AI 财經社表示，自 2018 年以(yǐ)來(lái)，支付寶和(hé / huò)天弘方面選擇采取分流等方式降低了(le／liǎo)天弘餘額寶的(de)規模。也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，支付寶不(bù)再隻考慮天弘貨币基金一(yī / yì ／yí)家，還會選擇更多家。爲(wéi / wèi)此，AI 财經社緻電螞蟻集團，對方表示，具體情況請以(yǐ)支付寶及餘額寶相關公告爲(wéi / wèi)準。

究其原因，多名行業人(rén)士對 AI 财經社表示，餘額寶規模下降，一(yī / yì ／yí)是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)合規的(de)考量，二是(shì)因爲(wéi / wèi)收益的(de)下降。

“如今，餘額寶不(bù)再隻綁定一(yī / yì ／yí)款貨币基金的(de)産品，而(ér)是(shì)多個(gè)貨币基金的(de)整合，是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)合規進行的(de)改變。”冰鑒科技研究院高級研究員王詩強對 AI 财經社分析。

零壹研究院院長于(yú)百程對 AI 财經社表示，餘額寶規模的(de)下降，與螞蟻集團的(de)主動壓降有關。因爲(wéi / wèi)超大(dà)規模的(de)貨币基金，一(yī / yì ／yí)旦出(chū)現異常事件，可能引發流動性風險，從而(ér)對市場産生影響。據《貨币市場基金監督管理辦法》第七條規定，貨币市場基金應當保持足夠比例的(de)流動性資産以(yǐ)應對潛在(zài)的(de)贖回要(yào / yāo)求。

此前，餘額寶推出(chū)的(de)“限購”策略，也(yě)是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)防範這(zhè)一(yī / yì ／yí)風險。2018 年 2 月，天弘基金調整了(le／liǎo)餘額寶服務規則，用戶在(zài)規定時(shí)間内隻能申購一(yī / yì ／yí)定的(de)數量，以(yǐ)保持其長期穩健運行。

最重要(yào / yāo)的(de)是(shì)，餘額寶收益率也(yě)不(bù)斷下降，去年疫情期間，其 7 日年化收益率跌破2%，某隻基金最低時(shí)僅有 1.4%。

盡管今年有所好轉，但形勢也(yě)不(bù)容樂觀。今年初，餘額寶 7 日年化收益率還能維持 2.3%，而(ér)後逐漸回落。今年 6 月 30 日，餘額寶 7 日年化收益率爲(wéi / wèi) 2.093%，5 月份的(de)時(shí)候一(yī / yì ／yí)度跌到(dào)過 2.05%。

關于(yú)餘額寶收益率下降的(de)原因，業内人(rén)士表示，一(yī / yì ／yí)方面來(lái)自于(yú)市場影響，比如利率、費率、規模等，當銀行的(de)存款利率下調，貨币基金所持有的(de)短期債券利率低迷，就(jiù)會導緻餘額寶預期收益率下降。另一(yī / yì ／yí)方面還來(lái)自于(yú)餘額寶的(de)自身風險，大(dà)家不(bù)再願意把錢放進餘額寶。

“我早就(jiù)放棄餘額寶了(le／liǎo)，還不(bù)如把錢存銀行，還沒有風險。”一(yī / yì ／yí)位用戶這(zhè)樣說(shuō)。

誰來(lái)代替餘額寶？

貨币基金整體失寵似乎已經成爲(wéi / wèi)今年的(de)趨勢。AI 财經社了(le／liǎo)解到(dào)，除天弘餘額寶外，此前排在(zài)第二名的(de)易方達易理财貨币A的(de)規模在(zài)第二季度也(yě)降至 2326.5 億元，下滑近 17 億元。

此外，貨币基金的(de)收益率也(yě)是(shì)一(yī / yì ／yí)路走低。據 Wind 同期數據顯示，去年四月，667 隻傳統貨基中僅有 13 隻貨币基金的(de) 7 日年化收益率超過了(le／liǎo)3%，低于(yú)2% 的(de)基金數量達到(dào) 335 隻，也(yě)有像國(guó)泰金鷹等這(zhè)樣的(de)産品驚現 0.4% 的(de)收益率。

AI 财經社查閱天天基金網數據顯示，日前，492 隻貨币基金中，隻有 3 隻 7 日年化收益率超過3%，分别是(shì)太平日日金，嘉合和(hé / huò)鑫元安鑫寶。收益在(zài)2% 以(yǐ)下的(de)有 200 隻，低于(yú)1% 的(de)也(yě)有很多。

業内人(rén)士表示，近年來(lái)，貨币收益率不(bù)斷降低，規模也(yě)開始縮減，許多用戶開始選擇銀行的(de)現金類理财産品。

于(yú)百程表示，在(zài)今年 4 月，金融管理部門約談螞蟻集團，其中有一(yī / yì ／yí)條是(shì)要(yào / yāo)管控重要(yào / yāo)基金産品流動性風險，主動壓降餘額寶餘額。未來(lái)，像餘額寶這(zhè)樣現象級的(de)産品很難再有。

那麽，未來(lái)誰會代替餘額寶呢？

今年以(yǐ)來(lái)，在(zài)貨币類和(hé / huò)固收類産品規模下降的(de)同時(shí)，公募權益類産品表現搶眼，吸引了(le／liǎo)更多資金。所謂“權益類産品”，一(yī / yì ／yí)般指的(de)是(shì)公司股票或投資公司股票的(de)基金類産品。

數據顯示，二季度中，全部實現盈利的(de) 144 家基金公司，其中權益産品較多的(de)頭部公司紛紛跻身盈利榜前列。如易方達、華夏和(hé / huò)彙添富排名前三，分别盈利 656.80 億元、599.69 億元和(hé / huò) 505.84 億元。此外，盈利超過百億元的(de)公司共有 25 家，合計盈利超過 6400 億元，占全行業盈利的(de) 74.52%，頭部化趨勢明顯。

據中國(guó)基金業協會數據，千億元級别管理規模的(de)基金公司達到(dào) 37 家，合計規模占到(dào)全行業的(de)近八成。總規模也(yě)不(bù)斷創新高，繼 4 月的(de) 22.51 萬億元之(zhī)後，二季度總規模突破了(le／liǎo) 23 萬億元。

值得注意的(de)是(shì)，連天弘餘額寶這(zhè)樣的(de)貨币基金，在(zài)二季度中，也(yě)因非貨币資産帶來(lái)較爲(wéi / wèi)明顯的(de)盈利，緻使二季度盈利額增至 138.74 億元。而(ér)就(jiù)在(zài)一(yī / yì ／yí)季度，貢獻較大(dà)的(de)還是(shì)貨币資産爲(wéi / wèi)主，盈利爲(wéi / wèi) 53.78 億元。

天弘基金相關人(rén)士對 AI 财經社表示，天弘未來(lái)也(yě)會考慮更多産品創新，向非貨類方向做更多嘗試。

蘇甯金融研究院高級研究員黃大(dà)智表示，目前，房地(dì / de)産面臨較大(dà)程度上(shàng)的(de)調控，從發展來(lái)看，長期資金的(de)選擇方向，權益類的(de)産品的(de)确是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)好的(de)選擇。