光線傳媒2017年三季報淨利6.28億，貓眼貢獻20%，社保基金爲(wéi / wèi)股價背書

近日，光線傳媒在(zài)五大(dà)電影公司中率先發布了(le／liǎo)2017年三季報，前三季度光線傳媒營收、淨利潤雙雙增長，營收增幅爲(wéi / wèi)30.52%，歸母淨利潤增幅爲(wéi / wèi)8.28%。

不(bù)過，扣除非經常性損益之(zhī)後，光線傳媒前三季度的(de)淨利潤出(chū)現了(le／liǎo)小幅下滑，同比下滑2.85%。尤其是(shì)，《大(dà)護法》等電影票房低于(yú)預期，導緻公司電影業務的(de)毛利率隻有37.57%，遠低于(yú)去年的(de)57.01%。

在(zài)公布業績的(de)同時(shí)，光線傳媒還宣布将發債融資10億，加上(shàng)目前賬上(shàng)9.5億的(de)現金，公司已經儲備好了(le／liǎo)近20億的(de)糧草和(hé / huò)彈藥，未來(lái)将投入多部影視劇及IP儲備。

早在(zài)半年前，光線傳媒董事長王長田曾發微博，抱怨光線傳媒的(de)股價低迷，不(bù)過，在(zài)貓眼扭虧和(hé / huò)貓眼微影合并等消息推動下，目前公司股價有了(le／liǎo)不(bù)小幅度的(de)反彈。值得一(yī / yì ／yí)提的(de)是(shì)，三季度公司股票還獲得社保基金買入，有望成爲(wéi / wèi)股價繼續上(shàng)漲的(de)催化劑。

前9個(gè)月淨利潤6.28億，貓眼貢獻20%

2017年三季度報告顯示，今年1至9月，光線傳媒實現營收15.49億元，同比增長30.52%；實現歸母淨利潤6.28億元，同比增長8.28%。

具體來(lái)看，前三季度公司的(de)電影業務收入達11.01億，主要(yào / yāo)來(lái)自《大(dà)鬧天竺》《嫌疑人(rén)X的(de)獻身》《春嬌救志明》《重返·狼群》《大(dà)護法》《三生三世十裏桃花》《縫紉機樂隊》等10部今年上(shàng)映的(de)影片，以(yǐ)及2016 年上(shàng)映而(ér)部分票房計入2017年的(de)2部電影：《少年》《你的(de)名字。》。

考慮到(dào)去年光線的(de)收入有《美人(rén)魚》《大(dà)魚海棠》等爆款電影支撐，今年三季報光線電影收入依然保持增長，從去年8.78億增加到(dào)11億，實屬不(bù)易。

三季報另一(yī / yì ／yí)個(gè)亮點是(shì)光線的(de)視頻直播業務，今年1至9月的(de)收入達到(dào)3.68億，同比增長了(le／liǎo)100%！視頻直播是(shì)光線去年由于(yú)控股齊聚科技而(ér)新增的(de)業務，目前是(shì)僅次于(yú)電影的(de)第二大(dà)業務闆塊，約占總收入的(de)1/4。

不(bù)過，在(zài)營收增長的(de)同時(shí)，光線的(de)盈利能力有所下滑。如果扣除非經常損益，光線前三季度的(de)歸母淨利潤爲(wéi / wèi)4.53億元，同比下滑2.85%！

在(zài)非經常損益中，對貓眼的(de)投資收益占據很大(dà)一(yī / yì ／yí)塊：由于(yú)今年增持貓眼股權，通過其賬面價值與公允價值之(zhī)間的(de)差額，光線确認了(le／liǎo)投資收益1.27億。另外，出(chū)售捷通無限（網票網）股權也(yě)獲得2728.70萬元投資收益。

更值得注意的(de)是(shì)，光線的(de)電影競争力大(dà)不(bù)如前。今年前三季度，公司電影業務的(de)毛利率隻有37.57%，相比去年57.01%的(de)毛利率，下滑幅度高達34%。

根據證券分析師的(de)觀點，電影毛利率下滑較大(dà)，主要(yào / yāo)是(shì)因爲(wéi / wèi)：光線去年主投主控的(de)動畫電影《大(dà)魚海棠》票房達5.65億，而(ér)今年的(de)動畫電影《大(dà)護法》票房隻有0.82 億，此外，公司參與發行的(de)電影《三生三世十裏桃花》票房也(yě)不(bù)及預期。

展望全年，光線的(de)業績繼續保持增長應該沒有什麽懸念。除了(le／liǎo)9月底已經上(shàng)映的(de)《縫紉機樂隊》(上(shàng)映2天及前期點映的(de)票房5565.2萬元，收入計入前三季度），光線傳媒參投的(de)爆款電影《戰狼2》、《羞羞的(de)鐵拳》将在(zài)第四季度結算票房收入，另外，下半年公司還有《英雄本色4》《東北往事》等電影可能上(shàng)映并實現收入。

今年4月下旬，光線傳媒董事長王長田曾在(zài)投資者交流會上(shàng)表示，公司今年全年淨利潤增幅目标是(shì)40%。按照其2016年歸母淨利潤7.41億估算，今年歸母淨利潤将達到(dào)10.37億，而(ér)現在(zài)隻實現了(le／liǎo)目标的(de)60%。這(zhè)意味着接下來(lái)的(de)3個(gè)月，光線必須加緊努力才能達标。

光線不(bù)差錢：賬上(shàng)現金9.5億，發債又募資10億

在(zài)各項業務不(bù)斷推進的(de)同時(shí)，光線也(yě)在(zài)積極儲備糧草和(hé / huò)彈藥。

昨晚，除了(le／liǎo)2017年三季報，光線傳媒同時(shí)還披露了(le／liǎo)2017年公司債券（第一(yī / yì ／yí)期）募集說(shuō)明書和(hé / huò)發行公告，公司将通過發行債券募資10億元，用于(yú)還債及補充流動資金。

融資難是(shì)影視公司普遍面臨的(de)問題。由于(yú)影視公司多爲(wéi / wèi)輕資産型公司，賬面沒有大(dà)額的(de)土地(dì / de)、房産、設備等固定資産可用于(yú)抵押，因此很難從銀行處取得所需的(de)借款。而(ér)通過資本市場實現股權融資也(yě)不(bù)容易，自去年以(yǐ)來(lái)監管部門對于(yú)影視公司IPO、再融資就(jiù)有嚴格限制。

相比之(zhī)下，光線利用上(shàng)市平台通過發行公司債券的(de)方式融資，進展比較順利。

早在(zài)2015年10月，證監會就(jiù)批準了(le／liǎo)光線傳媒公開發行不(bù)超過20億元的(de)公司債。去年7月，公司完成首期10億公司債的(de)發行，票面利率爲(wéi / wèi)3.50%。現在(zài)，嘗到(dào)甜頭的(de)光線将繼續推進發債事宜。

具體情況如下：本期債券基礎發行規模5億元，可超額配售不(bù)超過5億元，債券總規模不(bù)超過10億元，發行數量不(bù)超過1000萬張，發行價格爲(wéi / wèi)人(rén)民币100元/張。債券期限爲(wéi / wèi)3年。募集資金用途爲(wéi / wèi)償還公司債務，優化公司負債結構，補充流動資金。

目前光線賬上(shàng)的(de)貨币資金爲(wéi / wèi)9.5億，加上(shàng)發債募集的(de)10億，公司手握的(de)現金高達20億。而(ér)光線未來(lái)的(de)資金需求，将更爲(wéi / wèi)龐大(dà)。

根據債券募集說(shuō)明書，2017-2018年，光線傳媒拟投拍大(dà)制作影片10部、中小制作影片20部、電視劇/網絡劇6部，需投入流動資金約26.80億元，同時(shí)計劃投入約3億元用于(yú)優質IP資源的(de)儲備，合計資金需求約29.80億元。

不(bù)過，發債也(yě)給光線傳媒帶來(lái)一(yī / yì ／yí)定的(de)财務壓力。财務費用從去年前三季度的(de)265.49萬元，增加到(dào)今年的(de)1944.77萬元，增幅高達6.3倍。新一(yī / yì ／yí)輪的(de)發債完成後，公司的(de)财務費用将繼續攀升。

社保基金成爲(wéi / wèi)光線股東，股價有望反彈

很多人(rén)都記得，今年4月王長田曾在(zài)微博上(shàng)抱怨光線傳媒的(de)股價跌跌不(bù)休，引發大(dà)量關注。

到(dào)現在(zài)6個(gè)月過去了(le／liǎo)，由于(yú)許多利好的(de)刺激，光線傳媒的(de)股價已經大(dà)幅反彈。如果從7月18日最低價7.81元/股算起，到(dào)10月24日收盤（9.93元），光線的(de)股價漲了(le／liǎo)超過41%。市值方面，現在(zài)光線的(de)總市值已達290億元，領先華誼兄弟245億的(de)市值。

聯訊證券近期發布研究報告認爲(wéi / wèi)，光線股價上(shàng)漲主要(yào / yāo)是(shì)受電影《戰狼2》熱映、貓眼微影合并，以(yǐ)及今年上(shàng)半年中國(guó)電影票房回暖提升投資者信心等利好的(de)影響。其看好光線的(de)理由包括：光線在(zài)内容領域布局形成了(le／liǎo)護城河；在(zài)産業鏈布局具有前瞻性，如動漫和(hé / huò)互聯網票務等。

許多看好光線的(de)觀點，都會提到(dào)貓眼這(zhè)家電影票務公司。尤其是(shì)上(shàng)個(gè)月，光線傳媒公布了(le／liǎo)貓眼和(hé / huò)微影合并的(de)方案，合并後的(de)新公司将擁有貓眼、娛票兒、格瓦拉等多個(gè)票務品牌，同時(shí)擁有騰訊、新美大(dà)的(de)入口流量，将成爲(wéi / wèi)中國(guó)最大(dà)的(de)娛樂票務平台。

有分析師認爲(wéi / wèi)，新貓眼在(zài)互聯網票務方面的(de)龍頭地(dì / de)位，以(yǐ)及相應衍生出(chū)的(de)潛在(zài)空間包括廣告銷售、衍生品、投資發行等領域的(de)發展可能，将與光線主業形成有效互補和(hé / huò)循環，是(shì)推動光線長線發展的(de)主要(yào / yāo)動力之(zhī)一(yī / yì ／yí)。

目前，貓眼已經實現扭虧爲(wéi / wèi)盈，不(bù)再是(shì)光線傳媒業績的(de)拖累，換言之(zhī)，之(zhī)前市場最大(dà)的(de)擔憂已經消除。今年1至5月，貓眼實現營收10.2億、淨利潤7312萬。另外，王長田宣布未來(lái)貓眼有望獨立IPO，到(dào)時(shí)候作爲(wéi / wèi)第二大(dà)股東的(de)光線傳媒（持股19.83%），有望分得很大(dà)一(yī / yì ／yí)塊蛋糕。

值得一(yī / yì ／yí)提的(de)是(shì)，光線傳媒前十大(dà)股東還出(chū)現了(le／liǎo)社保基金的(de)身影。

2017年三季報顯示，全國(guó)社保基金一(yī / yì ／yí)零九組合、四零一(yī / yì ／yí)組合首次成爲(wéi / wèi)光線前十大(dà)股東，分别持有1319.25萬股、1200萬股，合計持股比例0.86%。按照7至9月光線股票均價9.17元計算，兩個(gè)社保基金共斥資2.31億買入公司的(de)股票。

社保基金投資講求長期、穩定的(de)回報，獲得社保基金背書的(de)股票，很容易引起二級市場的(de)重點關注、買入，成爲(wéi / wèi)相關上(shàng)市公司發展前景被看好的(de)重要(yào / yāo)理由之(zhī)一(yī / yì ／yí)。

社保基金買入公司股票，會是(shì)光線傳媒未來(lái)股價上(shàng)漲的(de)催化劑嗎？