文/八萬

來(lái)源：懂懂筆記（ID：dongdong_note）

6 月 25 日晚，每日優鮮正式登陸納斯達克，成功摘下國(guó)内“生鮮第一(yī / yì ／yí)股”的(de)桂冠。但這(zhè)個(gè)第一(yī / yì ／yí)股的(de)名頭并沒能給它的(de)股價帶來(lái)加成，上(shàng)市當天每日優鮮遭遇開盤破發：開盤之(zhī)後跌超 18%，盤中跌幅一(yī / yì ／yí)度擴大(dà)至 30%，最終收盤報 9.66 美元，跌幅超過 25%。第二個(gè)交易日，其股價繼續下跌超過8%（報收于(yú) 8.65 美元），兩個(gè)交易日股價下跌超過 30%。

如此持續下滑狀态，每日優鮮的(de)上(shàng)市之(zhī)旅顯然并不(bù)理想。同時(shí)，它在(zài)資本市場的(de)開局也(yě)給同一(yī / yì ／yí)賽道(dào)、同一(yī / yì ／yí)天遞交招股書的(de)叮咚買菜破了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)盆冷水。

28 日，叮咚買菜官方表示已将 IPO 的(de)融資規模大(dà)幅削減至此前目标的(de)四分之(zhī)一(yī / yì ／yí)左右。根據相關文件顯示，叮咚買菜最新的(de)計劃是(shì)通過 IPO 最高籌集 9440 萬美元資金，而(ér)此前其設置的(de)籌集額度目标是(shì) 3.57 億美元。

雖然沒有直接說(shuō)明原因，但無論是(shì)對于(yú)叮咚買菜還是(shì)二級市場的(de)投資人(rén)而(ér)言，看到(dào)每日優鮮的(de)“慘狀”自然會多一(yī / yì ／yí)分顧慮。這(zhè)種顧慮，實際上(shàng)也(yě)體現在(zài)叮咚買菜 IPO 首日（北京時(shí)間 6 月 29 日）的(de)一(yī / yì ／yí)度破發，以(yǐ)及第二日連番暴漲（一(yī / yì ／yí)小時(shí)内兩次觸發臨時(shí)停牌）之(zhī)後又顯著回落的(de)震蕩中。

一(yī / yì ／yí)個(gè)陳舊的(de)“新鮮”賽道(dào)

生鮮領域的(de)上(shàng)市企業股價表現，最終反映出(chū)的(de)是(shì)這(zhè)個(gè)行業的(de)基本面。

作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)并不(bù)是(shì)很新的(de)“新鮮”賽道(dào)，同時(shí)作爲(wéi / wèi)生活必需品以(yǐ)及新世代消費者對環境和(hé / huò)品質的(de)着眼點，生鮮（到(dào)家）這(zhè)門生意在(zài)不(bù)斷擴大(dà)。根據此前萬聯證券研究所發布的(de)報告顯示，中國(guó)生鮮市場規模龐大(dà)且呈現逐年上(shàng)升的(de)趨勢，預計 2023 年将突破 6 萬億大(dà)關。

基于(yú)這(zhè)個(gè)巨大(dà)的(de)市場前景，過去數年我們才會看到(dào)生鮮賽道(dào)創業者們開拓出(chū)來(lái)的(de)各種各樣商業模式。但尴尬的(de)是(shì)，盡管市場規模巨大(dà)，商業模式也(yě)嘗試了(le／liǎo)很多種，但燒錢的(de)特性确始終沒有變過，每日優鮮、叮咚買菜如此，橙心優選、多多買菜、美團優選等亦如此。

放眼當下快速叠代的(de)移動互聯網時(shí)代，2014 年成立的(de)每日優鮮、2017 年 5 月上(shàng)線的(de)叮咚買菜都已經算不(bù)上(shàng)年輕。但身處生鮮賽道(dào)的(de)它們，想要(yào / yāo)實現盈利依然是(shì)一(yī / yì ／yí)件遙遠的(de)事。

根據其招股書顯示，2018 年-2020 年，每日優鮮每年的(de)營收分别爲(wéi / wèi) 35.467 億元、60.014 億元、61.304 億元；同期虧損分别爲(wéi / wèi) 22.316 億元、29.094 億元、16.492 億元。2021 年，第一(yī / yì ／yí)季度公司近虧損達到(dào) 6.1 億元，約爲(wéi / wèi)去年同期的(de)三倍，如果按照這(zhè)個(gè)規模，今年公司的(de)虧損大(dà)概率會超過去年。

與其同一(yī / yì ／yí)天發布招股書的(de)叮咚買菜财務狀況和(hé / huò)每日優鮮一(yī / yì ／yí)樣“慘烈”。

根據其招股書顯示，2019~2020 年的(de)淨虧損分别爲(wéi / wèi) 18.734 億元和(hé / huò) 31.769 億元。而(ér)今年一(yī / yì ／yí)季度的(de)淨虧損更是(shì)高達 13.847 億元，相比去年同期的(de) 2.4 億元，淨虧損擴大(dà)了(le／liǎo) 5.77 倍。

這(zhè)二者巨額虧損背後的(de)原因，是(shì)身處移動互聯網時(shí)代的(de)廣大(dà)消費雖然已經習慣于(yú)消費線上(shàng)化，但在(zài)買菜這(zhè)件事兒上(shàng)，依然看重線下體驗。

根據招商證券 2019 年發布的(de)《菜市場行業深度報告》顯示，雖然我國(guó)的(de)生鮮交易規模不(bù)斷增長，但傳統農貿市場也(yě)就(jiù)是(shì)菜市場依然以(yǐ) 73% 的(de)市場規模占據着絕對多數的(de)市場份額，超市則以(yǐ) 22% 的(de)市場份額位居第二，而(ér)備受關注的(de)線上(shàng)電商渠道(dào)占比僅僅隻有3%。

除了(le／liǎo)同一(yī / yì ／yí)天遞交招股書之(zhī)外，先後在(zài)美股市場 IPO 的(de)每日優鮮和(hé / huò)叮咚買菜，還有一(yī / yì ／yí)個(gè)相似點就(jiù)是(shì)，與拼多多、美團、滴滴等以(yǐ)社區團購爲(wéi / wèi)主的(de)玩家不(bù)同，這(zhè)兩者都是(shì)前置倉模式的(de)忠實簇擁。

前置倉代表着重資産、高成本、長周期，而(ér)這(zhè)些因素正是(shì)當下這(zhè)個(gè)略顯浮躁的(de)時(shí)代中投資者最不(bù)喜歡的(de)元素。2019 年，阿裏巴巴盒馬事業群總裁候毅曾表态稱，從生意模式本身來(lái)講，前置倉是(shì)個(gè) to VC 的(de)僞命題，不(bù)可能盈利。當然，當時(shí)其說(shuō)出(chū)這(zhè)番話的(de)立場，是(shì)盒馬還沒有選擇前置倉。

但後來(lái)盒馬也(yě)曾嘗試過一(yī / yì ／yí)段時(shí)間的(de)前置倉模式，隻是(shì)沒有堅持多久就(jiù)放棄了(le／liǎo)。對此，侯毅曾解釋過其不(bù)看好前置倉的(de)理由：其一(yī / yì ／yí)是(shì)流量問題解決不(bù)了(le／liǎo)；其二是(shì)行業整體的(de)毛利很低，利用價格競争無法持久；其三就(jiù)是(shì)損耗過高。

親自嘗試過後的(de)感悟，或許更有具參考性。

根據每日優鮮的(de)招股書顯示，截至 2021 年 3 月 31 日，每日優鮮已在(zài) 16 個(gè)城市建立了(le／liǎo) 631 個(gè)前置倉。不(bù)過，值得注意的(de)是(shì)，2019 年時(shí)這(zhè)個(gè)數據是(shì)已經在(zài) 20 個(gè)城市建立了(le／liǎo) 2000 個(gè)前置倉。顯然，每日優鮮自己也(yě)在(zài)盡可能地(dì / de)縮減前置倉規模。反觀叮咚買菜，截至 2021 年一(yī / yì ／yí)季度，其在(zài)全國(guó) 29 個(gè)城市建立了(le／liǎo) 950 多個(gè)前置倉，其中有 21 個(gè)城市爲(wéi / wèi) 2020 年才剛剛進入的(de)，整體步伐略慢于(yú)每日優鮮。

當然，作爲(wéi / wèi)旁觀者，站在(zài) 2021 年的(de)今天我們無法确定前置倉是(shì)不(bù)是(shì) to VC 的(de)僞命題，其在(zài)未來(lái)是(shì)不(bù)是(shì)長期無法盈利。但至少到(dào)目前爲(wéi / wèi)止，行業内兩家最頭部的(de)前置倉生鮮電商企業，依然面臨着每個(gè)季度巨額的(de)虧損狀态，且在(zài)可預見的(de)未來(lái)裏看不(bù)到(dào)任何盈利的(de)希望。

對此，有電商行業專家對懂懂筆記表示：“爲(wéi / wèi)什麽現在(zài)的(de)投資人(rén)更看好社區團購而(ér)不(bù)是(shì)每日優鮮那樣（前置倉模式）生鮮電商？一(yī / yì ／yí)個(gè)主要(yào / yāo)的(de)原因就(jiù)是(shì)，前置倉模式下每單的(de)履約費用率始終居高不(bù)下。對于(yú)這(zhè)種重資産模式而(ér)言，想要(yào / yāo)步入健康發展，就(jiù)必須要(yào / yāo)耐住長時(shí)間的(de)虧損且不(bù)斷投入，例如京東物流那樣。但對于(yú)靠外部融資輸血的(de)生鮮獨角獸們而(ér)言，想要(yào / yāo)做到(dào)這(zhè)樣長期持續投入顯然不(bù)太現實。”

這(zhè)一(yī / yì ／yí)點在(zài)相關數據上(shàng)體現得尤爲(wéi / wèi)明顯。根據二者的(de)招股書顯示，叮咚買菜目前的(de)履約費率爲(wéi / wèi) 39.0%，每日優鮮 2020 年的(de)履約費率爲(wéi / wèi) 25.7%。而(ér)目前京東物流履約費率一(yī / yì ／yí)直維持在(zài)6% 上(shàng)線，考慮到(dào)京東物流相較于(yú)二者更大(dà)的(de)體量，這(zhè)背後的(de)差距不(bù)可謂不(bù)明顯。

從某種意義上(shàng)來(lái)看，整個(gè)生鮮領域是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)“長期價值”的(de)賽道(dào)，但這(zhè)些獨角獸們似乎并沒有一(yī / yì ／yí)個(gè)堅實可靠的(de)“大(dà)腿”，因此馬拉松的(de)續航能力也(yě)就(jiù)引發外界的(de)擔憂了(le／liǎo)。

“孤單”的(de)獨角獸要(yào / yāo)不(bù)要(yào / yāo)抱大(dà)腿？

面對生鮮賽道(dào)萬億規模的(de)誘惑，滴滴、拼多多、美團這(zhè)三家互聯網巨頭從去年開始在(zài)社區團購領域投入巨資，當一(yī / yì ／yí)個(gè)賽道(dào)同時(shí)湧入三家巨頭時(shí)，價格戰自然無法避免，而(ér)價格戰的(de)背後代表着的(de)就(jiù)是(shì)更多玩家的(de)更大(dà)規模虧損。

根據美團 Q1 的(de)财報顯示，第一(yī / yì ／yí)季度美團在(zài)到(dào)店就(jiù)酒旅業務和(hé / huò)外賣業務分别實現 27.5 億元和(hé / huò) 11.2 億元盈利的(de)基礎上(shàng)，整體依然虧損 47.7 億元。這(zhè)背後最主要(yào / yāo)的(de)原因就(jiù)是(shì)新業務虧損達 80.4 億元，虧損同比增加 489.9%。而(ér)這(zhè)個(gè)虧損 80 億虧損的(de)新業務就(jiù)是(shì)社區團購業務美團優選。

另一(yī / yì ／yí)個(gè)巨頭滴滴在(zài)發布招股書之(zhī)前，就(jiù)将社區團購業務“橙心優選”獨立出(chū)去，沒有納入招股書的(de)财務數據中，這(zhè)背後很大(dà)一(yī / yì ／yí)部分原因是(shì)因爲(wéi / wèi)其巨額虧損狀态。如果算上(shàng)社區團購的(de)虧損，滴滴幾年内幾乎都是(shì)不(bù)可能實現盈利的(de)，畢竟它招股書中所實現的(de)盈利狀态，也(yě)是(shì)通過拆分橙心優選，然後擴大(dà)橙心優選估值獲得投資盈利的(de)“财技”實現的(de)。所以(yǐ)說(shuō)滴滴上(shàng)市之(zhī)後首份财報是(shì)虧損的(de)，外界應該不(bù)會感到(dào)任何意外。

面對如此巨大(dà)的(de)虧損，巨頭們投資的(de)信心依然堅定，這(zhè)背後的(de)原因除了(le／liǎo)未來(lái)生鮮賽道(dào)的(de)萬億規模之(zhī)外，對于(yú)這(zhè)些橫跨多條賽道(dào)的(de)互聯網巨頭而(ér)言，社區團購的(de)流量不(bù)僅僅隻是(shì)服務單個(gè)業務，也(yě)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)巨大(dà)的(de)“入口”，是(shì)可以(yǐ)賦能到(dào)其他(tā)業務并實現單個(gè)流量價值最大(dà)話的(de)關鍵。

在(zài)這(zhè)方面，共享單車這(zhè)個(gè)持續大(dà)額虧損且短期内看不(bù)到(dào)任何盈利希望的(de)業務，就(jiù)是(shì)最好的(de)例證。

當共享單車大(dà)戰浪潮消退，國(guó)内共享單車領域僅存的(de)三家競争力企業——滴滴的(de)青桔、美團的(de)美團單車、阿裏的(de)哈啰，其實背後都有巨頭的(de)加持，所以(yǐ)想靠燒錢戰勝對手已經不(bù)太現實。

同時(shí)，共享單車同時(shí)又是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)典型的(de)重資産、盈利周期超長的(de)行業。曾在(zài)三家之(zhī)一(yī / yì ／yí)任職的(de)一(yī / yì ／yí)位内部管理人(rén)士曾對懂懂筆記表示：“電單車業務每年被盜電瓶的(de)價值都超過一(yī / yì ／yí)億元，這(zhè)還不(bù)算其他(tā)的(de)運營成本。”所以(yǐ)在(zài)可預見的(de)未來(lái)，這(zhè)塊業務幾乎看不(bù)到(dào)任何盈利的(de)可能，未來(lái)很有可能像長視頻的(de)代表“愛優騰”那樣持續虧損下去。

但即便是(shì)這(zhè)樣的(de)狀态，三家依然願意花重金不(bù)斷投入其中的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)原因，就(jiù)是(shì)單車作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)巨大(dà)的(de)流量入口，從其中獲取的(de)流量可以(yǐ)很好地(dì / de)賦能其他(tā)業務。對此，一(yī / yì ／yí)位頭部單車企業的(de)内部人(rén)士曾向懂懂筆記透露：“單車業務雖然不(bù)賺錢，但對其他(tā)業務的(de)拉動很好。”

同樣，社區團購業務可以(yǐ)成爲(wéi / wèi)這(zhè)些巨頭們最好的(de)獲客渠道(dào)，并且拉動其他(tā)業務的(de)發展。同時(shí)，在(zài)獲客的(de)同時(shí)，其背後還有一(yī / yì ／yí)個(gè)萬億規模的(de)生鮮市場。所以(yǐ)說(shuō)，巨頭們看中的(de)是(shì)這(zhè)塊業務的(de)長期價值。

但同樣的(de)事放在(zài)那些獨立發展的(de)獨角獸身上(shàng)，看上(shàng)去就(jiù)會變得非常尴尬。

主營業務長期虧損，且短期内看不(bù)到(dào)太多盈利可能的(de)前提下，這(zhè)些獨角獸并不(bù)像行業巨頭那樣擁有寬廣的(de)邊界，可以(yǐ)通過不(bù)同業務之(zhī)間的(de)聯動将單個(gè)流量的(de)價值發揮到(dào)最大(dà)。這(zhè)種狀态下，其成本和(hé / huò)資金鏈壓力會遠遠高于(yú)那些業務邊界極爲(wéi / wèi)寬廣的(de)互聯網巨頭。

對于(yú)這(zhè)種燒錢拼耐性的(de)行業而(ér)言，生鮮獨角獸們未來(lái)騰挪的(de)空間并不(bù)大(dà)。

結束語

生鮮領域的(de)确是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)面向巨大(dà)市場的(de)生意，但它同時(shí)也(yě)是(shì)一(yī / yì ／yí)樁“長期價值投資”的(de)生意。如果換個(gè)角度來(lái)看，作爲(wéi / wèi) 2015 年那一(yī / yì ／yí)波波生鮮大(dà)戰的(de)幸存者，在(zài)社區團購的(de)商業模式成爲(wéi / wèi)獨角獸，對于(yú)每日優鮮、叮咚買菜這(zhè)樣的(de)企業乃至社區團購賽道(dào)的(de)興盛優選而(ér)言，成爲(wéi / wèi)巨頭的(de)一(yī / yì ／yí)部分或許是(shì)它們最好的(de)歸宿。畢竟，面對一(yī / yì ／yí)衆互聯網巨頭的(de)“親兒子(zǐ)”，在(zài)長期投入上(shàng)獨角獸沒有太大(dà)優勢。